安踏 王一博

　　事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国5 月出口同比增长18.1%，进口同比增长39.5%，5 月贸易顺差规模为2960 亿元。按美元计价，我国5 月出口同比增长27.9%，进口同比增长51.1%，5 月贸易顺差规模为455.4 亿美元。

　　5 月出口韧性仍较强，外需保持强劲。按人民币计价，5 月我国出口总额为17160.4 亿元，同比增长18.1%，比2019 年同期增长19.5%。近期人民币汇率走强一定程度上降低了部分产品的出口竞争力，但低基数效应、海外供需缺口以及外需保持强劲等因素支持我国出口同比继续延续两位数增长。生产端方面，虽国内疫情出现局部反复，但当前经济已处于平稳增长态势，生产经营平稳恢复，海外疫情反复影响海外供应链的修复，供需缺口支撑我国出口。需求端方面，5 月摩根大通全球制造业PMI、美国ISM 制造业PMI、日本制造业PMI 以及欧元区制造业PMI 分别录得56.0%、61.2%、53.0%和63.1%的景气水平，海外经济动能仍表现强劲。从主要出口类别来看，1-5 月，我国机电产品和劳动密集型产品出口继续保持增长。其中劳动密集型产品如鞋靴(30.4%)、服装(37.6%)等出口金额保持高增。手机(28.8%)、家用电器(42.6%)、汽车(95.8%)等机电产品的出口亦有强劲的表现。

　　进口同比增速保持高企，企业生产势头强劲。按人民币计价，5 月我国进口总额为14200.4 亿元，同比增长39.5%，比2019 年同期增长22.3%。

　　5 月制造业PMI 和企业生产经营活动预期PMI 分别录得51.0%和58.2%，制造业延续稳定扩张态势，对未来生产经营保持乐观。此外，我国内需强劲叠加部分资源国供给修复较慢，大宗商品价格维持高位运行。国际粮价上涨以及低基数效应，皆对5 月进口金额同比增速有所贡献。1-5 月我国对铁矿砂、铜矿砂、原油和粮食的进口呈现量价齐升局面。上述四项同比进口数量分别增长6.0%、6.4%、2.3%和50.6%。进口金额同比分别增长72.6%、43.5%、11.6%和57.4%。

　　1-5 个月对四大贸易伙伴进出口同比继续保持增长，外需保持强劲。按人民币计价，1-5 月我国对东盟、欧盟、美国、日本的出口金额累计同比分别增长29.3%、27.9%、38.9%和8.9%。相较于1-4 月的累计同比增速，我国对欧盟、美国和日本的累计增速分别下滑8.2、10.4 和3.7 个百分点，而对东盟的累计同比则小幅上行0.3 个百分点。总体来看，1-5 月我国对主要经济体的出口依旧保持强劲势头。以人民币计价，5 月贸易顺差规模为2960 亿元，同比表现较弱，但不改外贸形势向好的势头。

　　总体来看，5 月进出口保持韧性，外需高景气度持续。4 月和5 月人民币汇率走强目前对我国出口影响不明显，5 月我国劳动性密集产品出口仍保持较快的增长势头。此外央行上调金融机构外汇存款准备金率，有望降温人民币持续升值，强化汇率的双向波动。另外，供需缺口存在以及产需两旺或仍将对我国出口形成一定积极带动，需关注人民币的汇率波动。

　　风险提示：中美贸易摩擦，海外经济复苏进展，大宗商品的价格波动。

（文章来源：东莞证券）

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