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　　在开展自营业务时，大券商投研力量、资金量等方面更具优势，中小型券商可以基于自身投研力量较强领域进行突破。

　　随着近期2020年年报陆续披露，上市券商自营投资收益浮出水面。

　　透镜公司研究创始人况玉清在接受《国际金融报》记者采访时表示，过去一年股市表现较为坚挺，因此券商自营收入转好。

　　《国际金融报》记者梳理年报数据获悉，去年券商业绩同比大增，这得益于经纪、自营、投行等业务的支撑。绝大多数券商去年自营投资收入同比增长，自营业务成为券商的第一大收入来源。不同券商投资股市债市的水平存在差异，中信证券等头部券商该项业务排名居前。

　　“股债双牛”增厚业绩

　　已经公布年报的34家券商中，12家券商2020年自营收入超过50亿元，多家头部券商自营收入较2019年同比增长两位数。自营收入占全年营收比重超过40%的券商共计8家，超过50%的共计5家。

　　头部券商盈利靠前。中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券归母净利润超百亿元，同比增长率约为24%，中信建投、中金公司增长超过70%；而中小券商业绩弹性相对较大，光大证券增幅近311%，兴业证券同比增长约127%，西部证券、华林证券增幅均超过80%。

　　从34家上市券商自营收入总额来看，2020年达1634.87亿元，平均自营收入为48.08亿元。对比这34家券商在2019年和2018年的自营收入，总收入分别为1334.07亿元、676.28亿元，平均自营收入分别为39.23亿元、19.89亿元，实现同比持续增长。

　　国泰君安非银金融分析师李欣琦统计分析，2020年业绩增长的本质原因来自牛市背景下客户投资需求旺盛，经纪业务和金融资产扩张带来的投资收益提升是收入增长主因。就机构客户投资来看，需求提升带动券商场外衍生品业务快速发展，年末场外衍生品存续名义本金同比增长105.3%，驱动金融资产扩张。

　　海通证券研报指出，去年自营业务全线增长。2020年权益市场表现较好，固收市场具结构性机会，投资净收益同比增长18%。券商权益、债券类投资双双增配，统计的25家上市券商自营持仓规模合计2.7万亿元，同比增长20%；其中债券类2.4万亿元，同比增长19%，规模占比87%；权益类规模3597亿元，同比增长28%，规模占比13%。

　　投资水平分化

　　去年券商业绩总体向好，得益于去年“股债双牛”，增厚自营投资收益。数据显示，2020年，A股市场股票基金日均单边交易量8847.24亿元，同比增长63.03%；沪深300指数、创业板指数、中债综合财富(总值)指数全年分别上涨27.21%、64.96%、2.98%。

　　从收入占比来看，自营业务仍是券商营收的“主力军”。据统计，34家上市券商中，除湘财股份和中银证券外，其余32家券商自营业务收入占总营收的比重都超过14%。有20家券商的自营收入占总营收比重超过30%，5家券商的权重超过50%。其中，华鑫股份自营业务收入占总营收的62%，排名居前；华泰证券占比59%，紧随其后。

　　自营业务整体比上年向好，但各家水平差异较大。比如，东北证券去年自营收入同比增长近40%至16.33亿元，占总营收比例近25%；中原证券自营业务收入同比大减70.52%至1.24亿元；中国银河自营业务收入同比下滑约33%至27.6亿元。

　　去年国信证券投资与交易共实现营收39.09亿元，同比下降0.86%。就另类投资业务而言，国信资本共完成投资项目16个，投资金额7.09亿元；实现营业收入2.85亿元，净利润2亿元。国信资本将继续以股权投资和科创板跟投为核心业务进行布局，重点聚焦新一代信息技术、高端装备制造和新材料、生物医药和技术服务等优势行业，持续丰富公司自有资金投资体系。

　　记者注意到，去年券商在定增预案中均提及将大力发展重资本业务，券商自营业务无疑是重点，其投资范围包括依法公开发行的股票、债券、基金、固收等，通过投资上述产品获得投资收益。

　　就股票投资来看，《国际金融报》记者统计获悉，券商重仓流通股持仓市值为257.56亿元，较上年减少1.11亿元。与保险机构总仓流通股持仓市值1.33万亿元相比，券商持仓市值“太小”。

　　如何改变券商自营业务“靠天吃饭”的状况？况玉清在接受《国际金融报》记者采访时表示，券商在自营业务投资端，整体仓位配比更加均衡合理，不要对股票等单一品种过于依赖，要在股票、债券和其他创新品种之间做资产配置平衡，收益会变得更稳定。在公司经营层面，不要对自营业务过于依赖，应当实现投行、资产管理等业务均衡发展。在开展自营业务时，大券商投研力量、资金量等方面更具优势，中小型券商可以基于自身投研力量较强领域进行突破。

　　战略中强化风控

　　券商在开展自营投资时具备自身研究等优势，但水平存在差异，并不是简单的“老天赏饭吃”，而且随着个股分化态势加剧，投资更是考验布局眼光。此外，股市、债市等领域均存在投资风险，在拓宽多元化收益时，风控无疑是券商开展自营投资业务的关键词。各家券商也在寻找自身定位，制定发展战略。

　　中国银河在年报中解释自营投资收益下降的原因时表示，2019年相比2020年实现了较多的战略投资收益。并且提出几点发展战略，其中在权益投资方面，公司将适度增加投资规模，聚焦核心资产的同时增加以套利、对冲为特点的中低风险策略投资。而传统债券投资方面，公司将以控制风险为主，保持合理的投资规模，精耕细作稳定收益。同时，将适度参与中资美元债等新债券品类的投资，拓展以贵金属为核心的大宗商品投资交易及开展固收类产品创设、交易等资本中介业务，逐步优化投资收入结构。

　　去年自营投资收入同比下滑七成至1.24亿元，中原证券也提出2021年发展战略，权益类自营业务将持续提升投资研究能力，根据市场稳步扩大定增、打新股等中性自营业务，实现受益多元化。固收业务方面，将继续减持“风险可控下，获得长期、稳定的利润”投资策略，研判债市行情，综合运用现券等工具开展组合套利，提升自有资金投入，逐步降低杠杆水平，提高投资收益率。

　　自营收入排名居首的中信证券则表示，股票自营业务继续深化对各行业龙头公司的理解，同时继续注重对尾部风险的控制，灵活运用股指衍生品，整体保持了稳健的业绩。在量化分析和多元策略的探索和实践上取得初步成效，为未来进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖打下基础。公司将继续优化投研体系，继续探索开发多策略投资系统，提升资本运用能力。

（文章来源：国际金融报）

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