赚钱

　　4 月15 日，人民币中间价报6.5297，上调65 点，上一交易日中间价报6.5362，在岸人民币上一交易日收报6.5334。

　　当地时间4 月14 日，美债收益率多数上涨，其中，10 年期美债收益率涨1.6个基点报1.635%。

　　点评

　　“美元回流”影响部分新兴市场国家。在海外经济复苏、美债收益率回升的共同影响下，2 月以来，“美元回流”的压力在部分新兴市场有所表现；2-3 月MSCI 新兴市场股市、汇市指数均有下调，部分国家显现资本外流迹象。

　　着眼美元基本面，当前美联储对经济基本面的判断主要依赖于新冠疫苗及就业状况。疫苗方面，目前拜登已数次提高防疫目标，预计在三季度有望实现“群体免疫”；就业方面，3 月非农数据、失业率数据均如期修复，美国就业市场持续向好。市场对美联储的“收紧”预期提前，拉升美债收益率，引发部分新兴市场国家资本外流。

　　资本外流对我国市场的影响有限。美债收益率持续上行或将从新兴市场资本外流、全球利率中枢上行两大方面影响宏观市场环境。今年以来，我国坚持逆周期政策调节与跨周期设计相结合，货币政策逐步回归正常化，资本外流对国内市场影响相对有限。首先，2020 年我国是全球唯一实现经济正增长的主要经济体，经济修复具备较强的先发优势，当前海外部分国家收缩流动性，对国内复苏节奏的影响相对有限。

　　其次，在利率正常化的背景下，国内优质资产本身具备估值优势，人民币升值、金融资本账户流入均体现出我国优质资产的投资价值，后疫情时代的“顺周期”板块仍具较强的投资吸引力。

　　着眼中长期，美债收益率对全球资产估值的压制作用有望缓解。当前美债收益率上行主要受实际利率、通胀及市场预期等因素影响，但整体而言，美联储对“Taper QE”等关键表述仍较谨慎。考虑到年内美国财政仍有较大的借债需求，下半年美联储或通过“扭曲操作”压低长端收益率，美债收益率对全球资产估值的压制作用有望缓解。

　　风险提示：国际环境变化，主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。

（文章来源：川财证券）

上一篇：

下一篇：