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　　消费日报网财经讯 3月19日晚间，金徽酒(603919.SH)打响了白酒行业发布2020年年度报告的“第一枪”。年报显示，金徽酒2020年实现营收为17.31亿元，同比增长5.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比增长22.44%。

　　在新冠疫情和行业挤压式增长的双重压力下，金徽酒还能实现净利润超20%的增长，怎一个美字了得？这份业绩也是复兴系入主金徽酒之后，对市场做出的首次回答。业绩报喜，金徽酒股价应声而涨。3月22日，金徽酒盘初迎来涨停，截至收盘，收报28.9元/股，成交额为4.92亿元，总市值为146.6亿元。

　　金徽酒表示，公司各项经营指标保持稳健增长态势，主要原因一是产品结构不断优化，百元以上金徽二十八年、金徽十八年、柔和金徽等高档产品销售收入较上年增长29.08%，占比提升至50.86%，较上年同期增长9.32个百分点；二是品牌影响力进一步增强，甘肃西部、包括省外市场在内的其他地区等市场销售增速超过30.00%；三是公司优化内部管理，降本增效，2020年优级酒产量超计划34.56个百分点，同比增长127%。

　　中国白酒行业分析师蔡学飞对消费日报财经记者表示，中国西北市场是一个相对消费水平比较低，消费容量有限的小区域市场，从这个角度来说，金徽酒已经实现了整个西北市场的破局与快速增长，但是伴随着整体酒类市场的结构性升级，应该说，金徽酒作为西北名酒，还有很大的增长空间。“我个人对于金徽酒未来的发展比较乐观，因为强势品牌势能一旦建立，企业的中长期发展就是细化与执行的问题，对于调整期结束之后的金徽酒，应该说，会迎来新的高速增长。”蔡学飞补充道。

　　“二次创业”结果出炉营收差一亿元净利润达标

　　2018年，金徽酒提出“二次创业”，预计2020年实现营业收入18.3亿元，实现净利润3.2亿元。根据年报数据来看，金徽酒2020年的营收为17.31亿元，离目标还有大约1亿元的差距；净利润为3.31亿元，算是达到了目标。

　　其实在三季报出炉之时，本以为金徽酒要完成上述目标，压力很大。根据金徽酒三季报，该公司2020年前三季度实现营收10.45亿元，同比下降5.53%；净利润1.59亿元，同比下降2.28%，仅完成年度目标的一半而已。谁曾想，金徽酒第四季度奋起直追，业绩竟然完成得不错。根据财报，该公司第四季度实现营业收入6.86亿元，同比增长29.83%，环比增长105.46%，实现净利润1.73亿元，同比增长59.60%，环比增长347.03%。

　　放眼同行，金徽酒同样跑赢了行业销售收入增速。中国酿酒工业协会数据显示，2020年，全国规模以上白酒企业产量740.73万千升，同比下降2.46%；销售收入5836.39亿元，同比增长 4.61%；利润1585.41亿元，同比增长 13.35%。

　　整理金徽酒历年年报可知，从2016年-2020年，该公司分别实现营收12.77亿元、13.33亿元、14.62亿元、16.34亿元、17.31亿元，同比分别增长8.02%、4.35%、9.72%、11.76%、5.89%；净利润分别为2.22亿元、2.53亿元、2.59亿元、2.71亿元、3.31亿元，同比分别增长33.81%、14.02%、2.24%、4.64%、22.44%。前进的音量并不算大，无论是从营收还是净利润来说，都处于行业的尾部。

　　根据年报，2021 年，金徽酒计划实现营业收入 21.00 亿元，比上年增长 21.34%；预计实现净利润 3.80 亿元，比上年增长 14.69%，加快二次创业步伐，保证公司《五年发展规划》顺利完成。与此同时，要为实现“建成中国大型生态酿酒基地，打造中国知名白酒品牌，跻身中国白酒十强”的战略目标而奋斗。

　　白酒公司营收普遍放缓靠涨价增利润？

　　根据已经发布的白酒公司公告可知，营收增速放缓迹象已成为行业共性。2019年上市白酒公司营收增长率中位数为20%，目前已披露营收增速数据的公司均出现下滑，且无一超过20%。今世缘营收增速从上年的30%降到不足5%；山西汾酒从上年26%降到不到18%；水井坊则陷入负增长。行业龙头贵州茅台、五粮液业绩增速均降至15%以下。

　　在营收涨幅陷入泥淖之时，白酒公司的净利润增速倒是可圈可点。泸州老窖预告净利润增幅为20%-30%，根据民生证券研报数据，其营收增长率仅为5%；净利润增速高达57.75%的山西汾酒，营收增幅为17.69%；山西汾酒净利润增长57.75%，营收仅增长17.69%；洋河股份营收下滑8.65%，净利润则增长了1.27%。造成这种现象的主要原因是，多数白酒公司高价位产品营收增长的同时，中低档产品营收在下滑。泸州老窖是一个典型的例子，根据券商研报预测数据，泸州老窖2020年高档酒增长了21%，中档和低档酒则分别下滑了13%和15%。连贵州茅台也不例外，在茅台2020年的营收结构中，系列酒营收轻微下滑，下滑原因或是销量下滑所致，增长全部由茅台酒贡献，其中渠道调整和产品升级带来的吨价提升，是带动增长的重要力量。

　　市场普遍预测，2021年前两个季度，在“需求恢复+补库存+提价”等诸多因素的推动下白酒公司业绩有望实现高增长，但是受益的也许仅限于一二线龙头。金徽酒亦是如此，2020年通过价格调整、新产品开发，并加强营销端的优化和管控，百元以上的金徽二十八年、金徽十八年、柔和金徽等高档产品销售收入实现8.67亿元，同比增长29.08%，毛利率增加2.49%；销售额占比提升至50.86%，较上年提高9.32%。

　　复兴入主金徽酒枯木逢春？

　　2020年，对金徽酒来说，还有一件大事—迎新。复星系入主，不仅为金徽酒注入了资本的力量，也带动了金徽酒的管理层大变革。彼时与三季报同时面世的，还有金徽酒管理层“大换血”的消息。 10月27日，金徽酒公告称，豫园股份提名黄震、石琨、邹超、吴毅飞为公司第三届董事会董事候选人，亚特集团提名张世新为公司第三届董事会董事候选人。这5人均有复星系背景，其中4人为豫园股份高管，1人为复星集团高管。

　　在复兴入主之前，金徽酒营收、净利常年保持个位数增长，营收始终没能突破20亿元整数关口，净利润一直都在3亿元以下徘徊。这主要是因为公司毛利率偏低。2016年至2019年，白酒行业毛利率接近70%，而金徽酒的毛利率不仅不及行业均值，还从61.33%降至60.72%，净利率也从17.37%降至16.56%。同一时期，金徽酒的债务压力居高不下，公司流动负债与总负债的比率，仅在2018年降至71.08%，其他年份均高于96%，公司速冻比率常年低于1，短期偿债压力较大。

　　值得一提的是，金徽酒的存货逐年攀升，从2016年的3.817亿元提升至2019年的8.48亿元，4年间涨了2.2倍，创上市以来新高。大量存货已经引发存货周转问题。今年上半年，金徽酒存货周转率仅为0.31，创上市以来新低。存货周转率偏低，表明公司销售变现能力弱，产品吸引力下滑。

　　从年报数据来看，复兴的改革颇有成效。2020年金徽酒甘肃省内收入同比下降趋势明显，但甘肃西部及省外其它薄弱市场实现逆势高增，其中甘肃西部(河西走廊市场)表现尤为突出，实现销售收入1.63亿元，增速超过30%，四季度同比增长210.97%。省外市场实现销售收入为2.89亿元，同比增长38.46%；根据该公司规划，未来5年，金徽酒预计省外收入为 4.5亿元-6亿元。在复兴的扶持下，金徽酒真的能实现枯木逢春吗？

　　从存货来看，截至2020年末，公司存货账面价值11.37亿元，占资产总额的 32.19%

　　蔡学飞表示，复星系作为国内资本的头部之一，无论是从资本实力，抑或是产业布局都拥有全国性基础，特别是大消费类板块成为目前的投资热门板块，因此金徽酒作为其白酒的核心业务，应该说复星系的入主，首先能够增强金徽酒的综合实力，其次是对于金徽酒的全国性拓展起着强力背书作用，特别是复星系自身不断拓展的大消费产业链优势，对于金徽酒未来的产品结构持续升级，参与全国性酒类竞争都有着不可替代的资源整合作用。

（文章来源：消费日报网）

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